Doktoranden Andreza Barbosa. Andreza schrieb ihre Doktorarbeit über die Absicherung mit Futures und Exchange Traded Funds und veröffentlichte anschließend mehrere Papiere, insbesondere im Journal of Portfolio Management und im Journal of Banking and Finance sowie ein Buch aus ihrer Dissertation über Exchange Traded Funds. Sie war Vice President Prime Brokerage und OTC Clearing Risk bei JP Morgan in London, Direktor, EMEA Head of Risk, Futures und OTC Clearing bei Citigroup und Head of Market Risk bei der NYSE Euronext, wo sie den Clearing-Übergang des LIFFE-Geschäfts auf ICE verwaltete Clear Europe im Jahr 2013. Dann war sie Direktorin von Risk und leitete ICEs Financials und Softs Risk Team bis 2016. Derzeit ist sie Executive Director des Model Risk Management Teams bei Goldman Sachs. Xi Chen hält einen BSc in Wirtschaftswissenschaften an der Universität von Shanghai für Wissenschaft und Technologie, Schwerpunkt in der Finanzierung. Nach einem Jahr und einer Hälfte der Arbeit in KPMG kam sie nach Großbritannien und erhielt im Jahr 2009 einen MSc im Financial Risk Management vom ICMA Center und zählte in den Top drei unter allen Masters Studenten in diesem Jahr. Im Jahr 2014 absolvierte sie ihre Doktorarbeit bei der Erweiterung der echten Optionstheorie und der Entwicklung realer Optionsbewertungsmodelle. Sie arbeitet derzeit als Research and Development Co-Director bei Oxford Risk und als Postdoktorandin an der Smith School of Enterprise and Environment, Universität Oxford Anca Dimitriu. Anca hält einen MSc aus DOFIN Bukarest (2000) und promovierte vom ICMA Center (2004). Während ihrer Doktorandenforschung veröffentlichte sie viele Papiere zu quantitativen Hedgefonds-Strategien, insbesondere im Journal of Portfolio Management, Journal of Alternative Investments und Quantitative Finance. Nach fast 5 Jahren im Aktienkapital-Trading-Team bei Goldman Sachs trat sie 2009 in ein großes Quell-Trading-Team bei Millenium Partners in London ein und konzentrierte sich auf die Geschäftsentwicklung. Im Jahr 2016 wurde sie COO, Quant Strategies bei Balyasny Asset Management L. P. Naoufel El-Bachir. Naoufel hält einen BSc in Wirtschaftswissenschaften und einen MSc in Finance von der HEC-Universität Lausanne und eine DEA in stochastischer Modellierung und Statistik von der Universität Paris VII. Seine Doktorarbeit war auf stochastischen Default-Intensitätsmodellen mit Sprüngen und deren Anwendung auf Single-Name Kreditderivate und Kreditportfolios. Nach seiner Promotion hatte er einen einstündigen Stint bei Fitch Ratings, wo er an verschiedenen Kreditmodellierungsprojekten wie CDO-Quadraten, Cross-Currency CDS, CVA und empirischer Analyse von CDS-Angeboten von einem Händelhändler teilnahm. Seither arbeitet er an der Modellierung und Systemimplementierung für das Kontrahentenrisiko und CVAFVA, zunächst als Berater bei RBS, dann CIBC. Er ist derzeit bei CIBC beschäftigt, wo er weiterhin an Lösungen für das Preis - und Risikomanagement von Bewertungsanpassungen Andreas Kaeck arbeitet. Andreas hat einen Master in Business von der Universität Augsburg und einen MSc in Finance and Information Management vom Elite Graduate Programm an der Technischen Universität München (TUM). Anschließend erhielt er im September 2010 seine Doktorarbeit mit einer Diplomarbeit mit dem Titel Equity Index und Index Derivative Dynamics. Andreas begann seine Karriere in der Akademie als Assistant Professor für Finanzen an der Universität St. Gallen (Schweiz) und er trat der Universität von Sussex als Reader in Finance im Jahr 2013. Julia Kapraun. Julia studierte Mathematik mit Majors in Mathematical Finance und Stochastische Analyse an der TU Berlin. Während und nach ihrem Studium sammelte sie praktische Erfahrungen in den Aktienderivatemärkten bei UBS und BNP und arbeitete als Junior-Risikocontroller bei Union Investment. Sie schloss sich der WHU Otto Beisheim School of Management für ihre Promotionsstudien über Volatilitätsinvestitionen an, als sie ein Semester bei Sussex bei der Arbeit mit Carol über den Handel und die Investition in Volatilitätsprodukte verbrachte. Sie promovierte im Jahr 2014 und ist nun Assistentin Professorin für Finanzen an der WHU. Ihr aktueller Forschungsschwerpunkt liegt auf der Finanzmodellierung, der Vermögenspreis und dem Vermögensmanagement. Dimitris Korovilas hält einen BSc von der Piraeus Business School in Griechenland und einen MSc aus dem ICMA Center in Großbritannien. Sein Doktorand, an börsengehandelten Volatilitätsprodukten, wurde 2012 im ICMA Center fertig gestellt. Dann trat er in das quantitative Anlagestrategie-Team der Citigroup in London ein, wo er Produkte baut. Sein Fachgebiet ist die Aktienvolatilität und die Aktien - und Multi-Asset-Risikoprämien. Joydeep Lahiri Joydeep hält eine B. Tech (First Class) in Informatik und Ingenieurwissenschaften an der Mangalore University, Indien und begann seine Karriere als Programmierer in Information Technology. Sein PhD ist auf ungefähre Lösungen für Sprungdiffusionsmodelle mit Anwendungen auf CDS-Spreads. Er hat verschiedene Positionen als Technical Lead, Architekt und Projektleiter, die Durchführung von Projekten für Fortune 100 Kunden in Großbritannien, Bahrain, Japan und den USA. Er schloss sich dem BT-Pension-Scheme-Management an, nachdem er seinen Doktortitel abgeschlossen hatte, dann zog er nach RWC, um auf Risiko, Attribution und Leistung zu arbeiten. Emese Lazar Emese ist Associate Professor für Finanzen im ICMA Center. Sie hat einen BSc in Informatik, Universität Bukarest, einen BSc in Finance und Banking, Akademie für Wirtschaftswissenschaften in Bukarest und einen MSc in Financial Engineering und Quantitative Analysis (mit Auszeichnung) von Henley Business School. Ihr Doktorat war auf Multi-State-Volatilitätsmodellen und aktuelle Forschungsinteressen umfassen Volatilitäts - und Korrelationsmodelle und deren Anwendung in der Preisgestaltung strukturierte Produkte und Risikomanagement. Daniel Ledermann Dan absolvierte die Universität von Oxford mit den ersten in seinen Graduierten - und Masterstudiengängen in Mathematik. Er entwickelte eine neue Methode der Simulation auf der Grundlage von zufälligen Orthogonalmatrizen (ROM Simulation), die seine Doktorarbeit im Jahr 2010 erhielt. Dan begann seine Karriere als Quant Analyst für SunGard in London, dann ein Senior Analyst, der Risiko - und Bewertungsmodelle für HSBC in Canary Wharf entwickelt. Derzeit ist er Senior Quantitative Analyst bei HSBC Global Banking und Markets, London Stamatis Leontsinis. Stamatis erhielt seinen Doktortitel, auf modellfreie Option-basierte Volatilität und höhere Momentindizes im Jahr 2010. Seine Arbeit leitet wichtige neue Formeln für den Aufbau auf Volatilität, Schiefe und Kurtosis-Indizes, die für alle zugrunde liegenden, einschließlich Zinssätze gelten. Er trat 2010 bei Fulcrum Asset Management ein und als Leiter der systematischen Volatilitätshandelsstrategien entwickelte er den Multi Asset Volatility Fund (MAV), die Handelsvarianzrisikoprämien in Aktien, Rohstoffe, Währungen und Raten. Als Portfoliomanager von MAV leitete er die Fondsstrategie Konstruktion und Evolution, Implementierung und Risikomanagement. MAV wuchs im ersten Jahr auf über 1bl in AUM. Im Jahr 2015 trat er bei RWC Partners als Head of Derivatives Strategies im Team Quantitative Strategies ein und konzentrierte sich auf die Entwicklung von Multi-Asset-Volatilitäts - und anderen Derivat-Systemstrategien. Im Jahr 2017 trat er der CdR Capital AG, London als Research Director für quantitative Derivate und Volatilitätsstrategien bei. Er hat Gastvorträge in den Business Schools der Newcastle University und der University of Sheffield gehalten. Er hält auch einen MSc von der Henley Business School und einen BSc von der Abteilung für Internationale und Europäische Wirtschaftsstudien an der Athener Universität für Wirtschaft und Wirtschaft. Dmitri Lvov. Dmitri hält einen BSc aus der Moskauer Universität und einen MSc in International Securities Investment und Banking im ICMA Center (2001) und absolviert mit Auszeichnung. Seine Doktorarbeit war auf Monte Carlo Methoden für die Preisgestaltung und Absicherung mit Anträgen auf Bermudan Swaptions und Wandelanleihen. Seit seiner Doktorarbeit arbeitet er bei der JP Morgan-Chase Bank, London und seiner derzeitigen Position ist Executive Director, Commodities Quant Research. Leonardo Nogueira Leo hält einen BSc in Informatik von der Bundesuniversität Pernambuco in Recife, Brasilien, einen MSc (Auszeichnung) in Financial Engineering und Quantitative Analysis im ICMA Center, und sein Doktor war auf Absicherungsoptionen mit lokalen und stochastischen Volatilitätsmodellen. Er arbeitet für die brasilianische Zentralbank, wo er derzeit Leiter des stellvertretenden Gouverneursamtes für Geldpolitik ist und die Bank bei Geld - und FX-Politikfragen berät. Seine Hauptforschungsinteressen liegen in der Preisgestaltung und Absicherung von Derivaten, Risikomanagement, Volatilitätsmodellierung, Portfoliooptimierung und Zentralbanken im Allgemeinen. Johannes Rauch. Johannes hält einen MSc in Finance und Information Management von der Technischen Universität München. Seine Masterarbeit über Rohstoffderivate ist eine Kooperation mit der risklab GmbH, einer Tochtergesellschaft der Allianz Global Investors. Johannes hat mit A. T. Kearney Strategie Consulting sowie in seinem Väter eigenen Beratungsgeschäft. Er absolvierte sein Doktorat an Diskretisierungs-Invariantenprodukten und höhere Momentenrisikoprämien an der Sussex University, und im Jahr 2015 trat er in unser Team hier als Dozent für Finanzen ein. Silvia Stanescu Silvia erhielt einen MSc in International Securities, Investment und Banking (ICMA Center), sowie ein BSc in Business Economics von der University of Reading, Ranking der erste in ihrer Klasse bei beiden Gelegenheiten. Silvia hält auch einen BSc in Banking und Finance von der Akademie für Wirtschaftswissenschaften in Bukarest. Nach Abschluss ihrer Doktorarbeit über analytische Momente für GARCH-Prozesse war sie seit fast 4 Jahren Dozentin für Finanzen an der Universität Kent. Danach schloss sie sich dem Equity Derivatives Research Team der Deutschen Bank in London an. Anannit Sumawong Poppy hält einen BEng in Maschinenbau von Imperial College London (2008), ein MSc in International Financial Management von der University of Surrey (2009), ein MSc in Financial Risk Management von der University of Reading (2010) und ein PhD in Finance aus Der University of Sussex (2015) mit einer Arbeit mit dem Titel Risk Management for Energy Derivatives: Anwendungen zur Absicherung und Margin-Anforderungen. Er setzte diese Arbeit als Postdoktorand an der Universität von Sussex, finanziert durch das Global Risk Institute, und nach der Arbeit in der Risk, Research, amp CCP Policy Division, Finanzmarktinfrastruktur Direktion, Bank of England wurde er ein quantitativer Analytiker bei GAM , Vermögensverwaltung, London. Aanand Venkatramanan. Aanand absolvierte Sri Sathya Sai Institut, Indien mit erstklassigen Ehren in Mathematik. Als Felix-Gelehrter erhielt er eine Unterscheidung zum MSc in Numerical Solutions of Differential Equations an der University of Reading. Er erhielt seinen Doktortitel für analytische Approximationen für Multi-Asset-Optionspreise im Jahr 2010, betreut von Carol Alexander und arbeitete dann für drei Jahre in strukturierten Produkten für Goldman Sachs, London. Nach zwei Jahren als Dozent für Finanzen an der University of Sussex kehrte er vor kurzem in die Stadt London als VP Systematic Trading Strategies und Indizes für fx zurück. Ali Bora Yigitbasioglu. Ali hält einen BA in Mathematik von der Universität Cambridge und MSc in der Finanzmathematik vom Imperial College. Seine Doktorarbeit war auf der Einbeziehung von Volatilitätsunsicherheit und Kündigungsfristen in der Preisgestaltung von Wandelanleihen mit PDEs. Seit seiner Doktorarbeit hat er in London gearbeitet: bei Lehman Brothers (FX Exotik und strukturierter Handel in Schwellenländern), als Senior Hybrid Exotik Trader und Makro Prop Trader, Dresdner Kleinwort (2008-2010) und ist derzeit Senior Portfolio Manager, Schwellenländer Preise Und FX Makro Prop Handel, bei der Cambridge Strategy. UCL Abteilung für Mathematik Nachrichten für Abteilung für Mathematik 1. Aktuelle PhD Erfolge: viele Glückwünsche an (i) Alessandra Crisafi Optimale Handel und Bestandsführung auf elektronischen Märkten (betreut von Andrea Macrina) (ii ) Matthew Wright Teleparallele Schwerkraft und ihre Modifikationen (beaufsichtigt von Christian Boehmer) (iii) Kevin Liu Shallow-Wasser Skimming, Skipping und Rebound Probleme (betreut von Frank Smith) 2. Die folgenden neuen Mitarbeiter wurden bestellt: (i) Dozentin in Pure Mathematik: Dr. Roger Casals (ab September 2017) (ii) Dozent für Angewandte Mathematik: Dr. Iain Smears (ab September 2017) (iii) Clifford-Chef: Dr. Ruben Perez Carrasco (ab Februar 2018) 3. Herzlichen Glückwunsch an Timo Betcke und Erik Burman Für ihre erfolgreiche EPSRC-gemeinsame Stipendien mit UCL Mechanical Engineering und Cambridge: "Optimierung von Patientenspezifischen Behandlungsplänen für Ultraschall-Ablativtherapien im Bauch (OptimUS) 4. Viele Glückwünsche an Imre Barany, die einen herausragenden ungarischen Wissenschaftler von 2016 erhielten 24, 2017 11:41:16 AMRoyal Stock Exchange, London, Gedruckt von Daumont ca. 1760. Quelle: Philographikon Galerie Website (ab 9.01.2009) Die europäischen Börsen oder Kurse. Wie sie genannt wurden, wurden im siebzehnten Jahrhundert als Orte gegründet, an denen Regierungen ihre eigenen Kredite (Anleihen) verkaufen konnten und die großen Handelshandelsgesellschaften konnten frische Bargeld für ihre überseeischen Abenteuer erheben. Die Holländer entwickelten ihre Kurse zuerst, schon 1611, mit den Engländern folgten etwa fünfundsiebzig Jahre später. Neben dem Handel von Rohstoffen, die für den sich entwickelnden Handelspartner wichtig sind, begannen beide Kurse, neue Konzepte in Finanzierungen und Darlehen oder Anleihen aktiv zu handeln. Regierungen und die frühen Handelsgesellschaften begannen, Privatanleger als Kapitalquellen zu betrachten. Ausleihen von Investoren war vorzuziehen, Steuern zu erhöhen. Investoren erwärmten sich auf die Idee des Aktienbesitzes, weil sie ihr Risiko in einem Unternehmen auf den Betrag beschränkten, der tatsächlich in sie investiert wurde. Der Austausch entwickelte sich vor allem, weil beide Länder die Geburtsorte des modernen Merkantilismus und des industriellen Kapitalismus waren. Ebenso exportierten die Briten und die Holländer viel Kapital im Ausland, in der Hoffnung, Gewinne aus Übersee-Ventures zu ernten. Charles R. Geisst, PhD Wall Street: Eine Geschichte von Anfang an bis zum Fall von Enron. 2004 US-Verfassung gibt Kongress Selbstdisziplin Autorität für finanzielle Fehlverhalten Die Autorität des Kongresses zur Disziplinierung seiner Mitglieder findet sich in Artikel I, Abschnitt 5, Abschnitt 2 der Verfassung, die teilweise erklärt, jedes Haus kann die Regeln des Verfahrens bestimmen, Bestrafe seine Mitglieder für ungeordnetes Verhalten, und mit dem Vorhandensein von zwei Dritteln vertreiben ein Mitglied. Im Laufe der Jahre ist das ungeordnete Verhalten zum Synonym für unsachgemäße Verhaltensweisen wie Unterstützung von Rebellion, Untreue, Korruption und finanzieller Vergehen, vor allem für persönlichen Gewinn. Geburt der US-Investmentmärkte Die US-Bundesregierung refinanziert alle Bundes - und Landesrevolutionären Kriegsschulden, die 80 Millionen in Anleihen ausgeben. Diese werden die ersten Hauptthemen der öffentlich gehandelten Wertpapiere, die die Geburt der US-Investmentmärkte markieren. Erster Inside Trader verursacht den ersten US-Markt Crash William Duer Porträt. Quelle: Ohio Geschichte Zentrale Website (zugegriffen am 9. Januar 2009) Im Jahre 1789 wurde bei der Gründung des US-Departements des Schatzamtes William Duer zum Assistant Secretary ernannt, unter dem ersten Secretary of the Treasury Alexander Hamilton. William Duer hatte die Unterscheidung, die erste Person zu sein, die aus seiner offiziellen Position gewonnen wurde, um sich im spekulativen Handel zu verwickeln, er war der erste Innenhändler. Charles R. Geisst, PhD Wall Street: Eine Geschichte von Anfang an bis zum Fall von Enron. 2004 Der Markt stürzte im Jahr 1792, kurz nach der Nationen Geburt, dank eines Kaufmanns Prinz namens William Duer. Er war ein Mann von weitreichenden Geschäftsinteressen, die von der Revolution unterstützt und Geld verdient hatten und die dann in die Oberläufe der New Yorker Gesellschaft verheiratet waren. Er dachte, er könne seine Insider-Verbindungen zu Alexander Hamilton benutzen, um eine Tötung zu machen, indem er in der neu ausgegebenen Schuld der Säuglingsregierung spekuliere. Wie so viele nach ihm, Duer überreagte. Er lehnte schwer, seine illegalen Pläne zu finanzieren, er ging in Konkurs, als die Blase aufbrach. Die New Yorker Wirtschaft stürzte mit ihm zusammen, und Duer war fast von einem wütenden Mob, der ihn durch die Straßen jagte, entblößt. Er starb ein paar Jahre später im Schuldnergefängnis. Steven Fraser, PhD Die Genealogie der Wall Street Crime, Los Angeles Times. 30. Januar 2005 Buttonwood-Vereinbarung setzt die Bühne für die Schaffung der NYSE Für die Marktteilnehmer war die Botschaft von 1792 klar: Säubern Sie Handelspraktiken oder riskieren Sie größere Volatilität. Eine Anzahl von überlebenden Maklern entschied, dass die Selbstregulierung die Antwort war, so dass vierundzwanzig Broker am 17. Mai 1792 versammelten und unterzeichneten, was in den USA unter einem Knoblauchbaum frühhandel werden sollte. Quelle: Wall Street Journal Website (abgerufen am 9. Januar 2009) bekannt als die Buttonwood-Vereinbarung. Benannt nach einem beliebten Knoblauchbaum bei 68 Wall Street, die Vereinbarung in schriftlicher Form festgesetzt, dass die versammelten Makler nur miteinander handeln würden. Mit anderen Worten: Makler mussten gegenseitig anerkannt werden. Infolgedessen begann die Buttonwood-Vereinbarung, was eine lange Geschichte der Selbstregulierung in den US-Wertpapiermärkten wäre. Mit dem Markt, der jetzt nur auf die anerkannten Marktteilnehmer beschränkt ist, zog die Buttonwood Group in ein privates Zimmer im Tontine Coffee House an der Wall Street, um Geschäfte zu machen. Von diesen Anfängen würde die Buttonwood-Gruppe 1817 in eine formere Organisation verwandeln, die als New York Stock amp Exchange Board bekannt ist. Im Jahre 1863 wurde der Name endlich in den aktuellen Namen geändert, die New Yorker Börse NYSE. Scott B. MacDonald, PhD und Jane Elizabeth Hughes, MA, MBA Trennen von Narren aus ihrem Geld: Eine Geschichte der amerikanischen Finanzskandalen. 2006 US Präsident Ulysses Grant Porträt. Quelle: whitehouse. gov (abgerufen am 12. Januar 2009). Ulysses S. Grants Popularität schlüpfte als seine Präsidentschaft fortschritt und Skandale beschädigt seinen Ruf. Keiner schlug näher zu Hause als Black Friday - der Zusammenbruch des U. S. Goldmarktes am 24. September 1869. An der Wurzel des Skandals waren zwei bekannte Schurken, Jay Gould und Jim Fisk. Sie hofften, dass die Regierung ihr Gold halten würde. Mittlerweile würden sie so viel Gold wie möglich kaufen. Wenn der Goldpreis hoch genug wurde, um ihnen einen riesigen Gewinn zu erzielen, würden sie verkaufen. Um Grant zu überzeugen, Gold nicht zu verkaufen, rekrutierten die beiden Planer einen Mann namens Abel Rathbone Corbin. Corbin, auch ein Finanzier, hatte Grants Schwester Virginia geheiratet. Corbin überzeugte Grant, General Daniel Butterfield als Assistenzschatzmeister der Vereinigten Staaten zu nennen. Ein Teil von Butterfields Job war, um Regierungsgold Verkäufe an der Wall Street zu behandeln. Als Gegenleistung für ein Stück der Aktion, beschloss Butterfield, die Planer weg zu tippen, als die Regierung bereit war, Gold zu verkaufen. Als er Grant einen Brief von seiner Schwester zu seiner Frau entdeckte, die die Sache erörterte, wusste er, dass er überzeugt wurde. New Yorks Gold Room am Schwarzen Freitag, 24. September 1869. Quelle: Projekt Gutenborg-Website Bald darauf bestellte Grant den Verkauf von 4.000.000 in Regierungsgold. Aber als die Regierung Gold auf den Markt kam, war auch Panik. Innerhalb von Minuten sank der Goldpreis, und die Investoren kletterten, um ihre Bestände zu verkaufen. Viele Investoren hatten Kredite erhalten, um ihr Gold zu kaufen. Ohne Geld, um die Kredite zurückzuzahlen, waren sie ruiniert. Unter denen, die am schwarzen Freitag groß verloren haben, war Abel Corbin. Der wütende Gould entkam einer Katastrophe, indem er sein Gold verkaufte, bevor der Markt zu fallen begann. In der Kongress-Untersuchung, die folgte, wurde General Daniel Butterfield von seinem Posten entfernt. Aber loyale Republikaner weigerten sich, das Zeugnis von Virginia Corbin und First Lady Julia Grant zuzulassen. Public Broadcasting Service (PBS) Menschen amp Veranstaltungen: Black Friday, 24. September 1869, pbs. org (abgerufen am 12. Januar 2009) US Supreme Court Rules Insider müssen nichtöffentlichen Informationen in Starken v. Repide Die Illegalität des Insiderhandels auf Nicht-öffentliche Informationen waren bis Anfang des 20. Jahrhunderts nicht etabliert worden. In den Vereinigten Staaten vor 1909 gab es zum Beispiel keine gesetzliche Verpflichtung für einen Insider-Händler, nichtöffentliche Informationen offen zu legen. Die einzige Ausnahme war der Fall von Betrug, der nicht leicht zu beweisen war. Im vorangegangenen Fall von Strong v. Repide im Jahre 1909 hat der U. S. Oberste Gerichtshof festgestellt, dass ein Betriebsbeamter verpflichtet ist, ihre Identität und nichtöffentlichen Informationen offen zu legen, wenn sie die Aktien des Unternehmens abwickelt. Kansas nimmt das blaue Himmel-Gesetz an, um Firmen zu registrieren und Vermittler, die Wertpapiere verkaufen Kansas nimmt das blaue Himmel-Gesetz an, das Firmen erfordert, die Wertpapiere ausstellen, um eine Beschreibung ihrer Operationen einzureichen und eine Erlaubnis zu erhalten, bevor sie Bestände verkaufen. Es stellt auch Registrierungsanforderungen für Broker fest, die Wertpapiere verkaufen. Innerhalb von zwei Jahren verbringen 22 andere Staaten ähnliche Gesetze. Die Bemühungen, ein ähnliches Gesetz auf Bundesebene zu bestehen, scheitert. JP Morgan amp Co. Übungen Einfluss in der Regierung Im späten 19. und frühen 20. Jahrhundert war JP Morgan amp Co. die weltweit stärkste Bank. Es war Amerikas inoffizielle Zentralbank, diente als internationaler Wächter des Goldstandards und hielt periodische finanzielle Panik (von der es profitierte). Morgan hat außerordentlichen Regierungseinfluss ausgeübt, besonders mit der Republikanischen Partei. Während der Verwaltungen der 1920er Jahre vertreten die Morgan-Männer routinemäßig die US-Regierung bei internationalen Währungssitzungen. Präsident Herbert Hoover rief häufig Morgans CEO vor dem Frühstück an. Benjamin Stark, Gouverneur der New Yorker Federal Reserve Bank von 1914-28 und Americas mächtigsten Zentralbanker, begann seine Karriere bei einer Morgan-assoziierten Bank. Diese Morgan-Fed-Verbindung geht heute weiter: Bevor Präsident Reagan ihn zum Vorsitzenden der Federal Reserve nannte, war Alan Greenspan als Geschäftsführer für Morgan tätig. Sam Natapoff, PhD Rogue Whale, Amerikanischer Prospekt. Mar. 5, 2004 Börsenstürze und große Depression beginnt am 2. Juli 1934 SEC-Kommission (rechts nach links: Ferdinand Pecora, George C. Mathews, Robert E. Healy, Joseph P. Kennedy und James M. Landis). Quelle: SEC Historical Society Website Vor dem Großen Crash von 1929 gab es wenig Unterstützung für die Bundesregierung der Wertpapiermärkte. In den 1920er-Jahren nutzten rund 20 Millionen Groß - und Kleinaktionäre den Nachkriegs-Wohlstand und machten sich an die Börse. Es wird geschätzt, dass von den 50 Milliarden in neuen Wertpapieren in diesem Zeitraum angeboten wurde, wurde die Hälfte wertlos. Als die Börse im Oktober 1929 abgestürzt war, sank das Vertrauen der Öffentlichkeit in die Märkte. Kongress während des Spitzenjahres der Depression verabschiedete das Securities Act von 1933. Dieses Gesetz, zusammen mit dem Securities Exchange Act von 1934, das die SEC schuf, wurde entworfen, um das Vertrauen der Anleger in unsere Kapitalmärkte wiederherzustellen, indem es Investoren und die Märkte mehr bietet Zuverlässige Informationen und klare Regeln des ehrlichen Handelns. Die Überwachung der Wertpapierbranche erfordert eine sehr koordinierte Anstrengung. Kongress stellte die Securities and Exchange Commission im Jahr 1934 zur Durchsetzung der neu bestandenen Wertpapiergesetze, zur Förderung der Stabilität in den Märkten und vor allem zum Schutz der Investoren. US Securities and Exchange Commission (SEC) Die Anleger befürworten: Wie die SEC die Anleger schützt, die Marktintegrität beibehält und die Kapitalbildung erleichtert, sec. gov (ab 12. Januar 2009) SEC Rule 10b-5 verlängert das Verbot des Betrugs zum Kauf Der Wertpapiere Im Jahr 1942 wurde der Kommission eine Situation vorgestellt, in der der Präsident eines Unternehmens Aktien von den bestehenden Aktionären zu einem niedrigen Preis kaufte, indem er die finanzielle Lage der Gesellschaft falsch darstellte. Während Securities Act 17 (a) (1) Betrug und falsche Angaben bei der Veräußerung von Wertpapieren verboten hat, gab es keine vergleichbare Bestimmung, die solche Praktiken im Zusammenhang mit dem Kauf von Wertpapieren verbietet. Der sECs Assistant Solicitor hob daher die operative Sprache aus 17 (a), machte die notwendigen Änderungen, fügte die Worte im Zusammenhang mit dem Kauf oder Verkauf von Wertpapieren hinzu und stellte das Produkt der Kommission als Securities Exchange Act Rule l0b-5 vor . Es wurde einstimmig ohne Diskussion zugelassen. In den mehr als 50 Jahren seit ihrer Adoption ist diese einfache Regel in unzählige SEC - und Privatverfahren involviert und auf fast jede denkbare Situation angewandt worden. In den 1960er und frühen 1970er Jahren entwickelten viele Bundesgerichtsgerichte und Bezirksgerichte umfangreiche Interpretationen der Regel 10b-5 (und andere Antifraud-Bestimmungen der Wertpapiergesetze). Sie haben sie angewandt, um für fahrlässige sowie vorsätzliche Falschdarstellungen, für Verstöße gegen die Treuhandpflicht durch die Unternehmensleitung und für das Versäumnis von Direktoren, Underwritern, Wirtschaftsprüfern und Rechtsanwälten zu verhängen, um Verletzungen durch andere zu verhindern. Thomas Lee Hazen, JD Die Jurisprudenz von SEC Rule 10b-5, American Law Institute-American Bar Association Weiterbildung Professionelle Ausbildung (ALI-ABA) Website, 28. bis 29. Juli 2005 US Supreme Court Gebäude. Quelle: supremecourtus. gov (zugegriffen am 22. Januar 2009) Im Fall von 1980 von Chiarella gegen USA. Der Oberste Gerichtshof der Vereinigten Staaten hat die strafrechtliche Verurteilung eines Finanzdruckers, der nichtöffentliche Informationen über Tenderangebote und eine Fusion aus Dokumenten, die er gemietet wurde, um zu drucken und zu kaufen, im Ziel der Unternehmen, die ihn anstellten, Der Fall wurde auf die Theorie, dass der Drucker betrogen die Personen, die Lager in das Ziel zu ihm verkauft versucht. Bei der Umkehrung der Verurteilung hielt der Oberste Gerichtshof fest, dass der Handel mit materiellen, nichtöffentlichen Informationen an sich nicht ausreicht, um die Haftung im Rahmen der Betrugsbekämpfungsregelungen auszulösen, und weil der Drucker den Zielgesellschaftern keine Pflicht geboten hat, hat er sie nicht betrogen. In dem, was sich als prophetischer Dissens erweisen würde, meinte Chief Justice Burger, dass er die Überzeugung mit der Begründung wahrgenommen hätte, dass der Angeklagte vertrauliche Informationen von seinem Arbeitgeber veruntreut habe und ihn für einen persönlichen Gewinn zu Unrecht gebraucht habe. Als Reaktion auf die Entscheidung von Chiarella hat die Securities and Exchange Commission die Regel 14e-3 gemäß § 14 e des Börsengesetzes verkündet. Und machte es illegal für jedermann, auf der Grundlage von materiellen nichtöffentlichen Informationen über Tenderangebote zu handeln, wenn sie die von einem Insider ausgehenden Informationen wussten. Der Zweck der Regel war, die Chiarella-Pflichtanforderung im Angebot des Angebots zu beseitigen, in dem der Insiderhandel am attraktivsten und besonders störend war. Thomas C. Newkirk, LLB und Melissa A. Robertson, JD Rede von SEC Staff: Insider Trading - Eine US-Perspektive, sec. gov, Sep. 19, 1998 US-Berufungsgericht 2. Circuit Upholds Misappropriation Theory in US v. Newman US Court Von Beschwerden, Zweite Circuit-Dichtung. Quelle: ca2.uscourts. gov (zugegriffen am 22. Januar 2009) Die Veruntreuungstheorie wurde vor Gericht kurz nach Chiarella in den Vereinigten Staaten v. Newman getestet. Newman beteiligte Mitarbeiter eines Investmentbanking-Unternehmens, das Unternehmen in Bezug auf vorgeschlagene Fusionen und Übernahmen beriet. Die Angeklagten verletzten vertrauliche Informationen, die ihrem Arbeitgeber übertragen wurden, und vermittelten sie an Wertpapierhändler, die Aktien gekauft hatten, und teilten dann die Gewinne aus dem Aktienverkauf mit den Angeklagten. Die Angestellten schuldeten der Zielgesellschaft oder ihren Aktionären keine Pflicht und konnten daher nicht unter der klassischen Theorie des Insiderhandels verfolgt werden. Auf Beschwerde bekräftigte der Zweite Circuit die Angeklagten. Das Gericht stellte fest, dass in anderen Bereichen des Gesetzes, betrügerische Veruntreuung vertraulicher Informationen durch einen Treuhänder. Hat sich konsequent als rechtswidrig gehalten. Der Kongress hatte keinen strengeren Verhaltenskodex nach den Securities Acts. Randall W. Quinn, JD Die Misappropriationstheorie des Insiderhandels im Obersten Gerichtshof: A (Brief) Antwort auf die vielen Kritiker der Vereinigten Staaten v. OHagan, Fordham Journal of Corporate amp Financial Law. Mai 2003 US-Oberste Gerichtshof-Regeln 6-3 gegen Tippee-Haftung in Dirks v. SEC Raymond Dirks, ein Aktienanalytiker, wurde von einem ehemaligen Firmenoffizier über einen massiven Betrug bei den ehemaligen Arbeitgeber des Offiziers informiert, Informationen, die Dirks dann an seine Kunden weitergibt. In Dirks. Der Oberste Gerichtshof hat die Haftung der Klägerin auf die Motive des Kippers vorgestellt, das heißt, der Tippee war nur verpflichtet, sich zu veröffentlichen oder zu enthalten, wenn der Kipper einen unzulässigen Nutzen für seine Informationen suchte. Wenn der Kipper aus altruistischen oder zumindest nicht persönlichen Nutzenmotiven handelt, kann es keine Haftung geben. Der Gerichtshof hat in einer Entscheidung von 6-3 festgestellt, dass Dirks keine direkte oder abgeleitete Pflicht verletzt hat, deshalb hat sein Verhalten das Gesetz nicht gebrochen. Linda Chatman Thomsen, JD Rede von SEC Staff: Bemerkungen Vor der australischen Wertpapier - und Investitionskommission 2008 Sommerschule: US-Erfahrung von Insider Trading Enforcement, sec. gov, 19. Februar 2008 Insider Trading Sanctions Act von 1984 erhöht Insider Trading Strafen In der Weck der Chiarella und Dirks Entscheidungen, Kongress verabschiedet noch stärkere Insiderhandel Strafen für den Einsatz durch die SEC. Das Insider Trading Sanctions Act von 1984 (ITSA) erhöhte Zivil-und strafrechtliche Strafen für den Handel, während im Besitz von materiellen nichtöffentlichen Informationen. Die SEC ist berechtigt, die Beseitigung von Gewinnen und eine zivilrechtliche Strafe von bis zu dreimal die gewonnenen Gewinne oder den Verlust, den der Beklagte vermieden hat, zu beantragen, und die Strafrecht wurde von 10.000 auf 100.000 erhöht. Allerdings definiert ITSA, obwohl sie sich auf Transaktionen mit Missbrauch von nichtöffentlichen Materialinformationen konzentriert, nicht den Umfang des zulässigen Verhaltens fest. So ändert es nicht die Verfügbarkeit einer Handlungsursache, sondern lediglich die Strafen, die verhängt werden können. Trotzdem hat sich die ITSA als wirksame Vollstreckungswaffe erwiesen. Nach ihrer Verabschiedung hat die SEC zunehmend kräftig bei der Durchsetzung von Insider-Handelsverboten und hat einige lukrative Siedlungen erreicht. Levine, Boesky und Milken Insider Trading Skandale Die gleiche Kugel zerschmetterte die Übernahme Wahnsinn und die größte Geld machen Boom in Wall Streets Geschichte, und es enthüllte die größte kriminelle Verschwörung der Finanzwelt jemals bekannt. Die Gier-Dekade mag noch vier Jahre gedauert haben, um sich zu spielen, aber nach dem 12. Mai 1986 war es zum Scheitern verurteilt. Dennis Levine. Gestand 12,6 Millionen Insider-Handelsgewinne. Ivan Boesky stimmte zu, 100 Millionen in Verzug und Strafen zu zahlen, niemand gibt jetzt vor, dass das irgendwo in der Nähe der Summe seiner illegalen Gewinne im Laufe der Jahre ist. Und dann gibt es Michael Milken, dessen Verbrechen weit komplexer waren. Und ehrgeizig als bloßer Insiderhandel. Im Jahr 1986 verdiente Milken 550 Millionen Gehälter und Bonus allein von einem Unternehmen, das seit Jahren mit illegalen Aktivitäten befallen war. Als er schließlich zu sechs Verbrechen zugelassen hatte, stimmte er zu, 600 Millionen zu zahlen - ein Betrag, der größer war als das gesamte jährliche Budget der Securities and Exchange Commission. US Supreme Court Splits 4-4 auf Misappropriation Theory Anwendbarkeit in Carpenter v. US Carpenter v. US beteiligt R. Foster Winans, ein Reporter für die Wall Street Journal. Wer arbeitete auf Heard auf der Straße, eine Finanznachrichten-Spalte. Er würde Informationen an David Carpenter weitergeben, der ihn dann an Kenneth Felis, einen Börsenmakler, weitergeben würde. Based on the information which would appear in the next days column, Felis would buy or sell stock in the affected companies. The defendants used the non-public information, which the newspaper considered its property, to net 690,000 from the scheme. Since previous cases did not support the proposition that the fiduciary duty an individual owed to his employee could support an action under Rule 10b-5. US Supreme Court Justice Lewis F. Powell argued that Carpenters conduct did not violate the law. This argument swayed Chief Justice Rehnquist and Justice OConnor to join the draft dissent and grant certiorari. However, before the case was argued, Justice Powell retired without Powell, the Supreme Court eventually split 4-4 on whether the misappropriation theory was valid for imposing Rule 10b-5 liability. That issue would not be finally decided by the Supreme Court for another ten years by US v. OHagan in 1997. Securities and Exchange Commission Historical Society Fair to All People: The SEC and Regulation of Insider Trading, sechistorical. org (accessed Jan. 21, 2009) Carpenter v. US (US Supreme Court) (34 KB) , Nov. 16, 1987 US v. Carpenter (US Court of Appeals, 2nd Circuit) (158 KB) , May 27, 1986 Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988 Expands Insider Trading Penalties After a number of hearings and considerable debate in the 100th Congress, the President signed the Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988. This Act expanded the scope of civil penalties to control persons who fail to take adequate steps to prevent insider trading increased the maximum jail terms for criminal securities law violations from five to ten years, with maximum criminal fines for individuals to be increased from 100,000 to 1,000,000 and for nonnatural persons from 500,000 to 2,500,000 initiated a bounty program giving the SEC discretion to reward informants who provide assistance to the agency and required broker-dealers and investment advisers to establish and enforce written policies reasonably designed to prevent the misuse of inside information. Executive Order 12674 Prohibits Executive Branch Employee Use of Nonpublic Government Information for Private Gain On Apr. 12, 1989 US President George H. W. Bush signed Executive Order 12674 titled Principles of Ethical Conduct for Government Officers and Employees, applicable to employees of the executive branch. Provisions in the Order dealing with using nonpublic government information for private gain include: (a) Public service is a public trust. requiring employees to place loyalty to the Constitution, the laws, and ethical principles above private gain. (b) Employees shall not hold financial interests that conflict with the conscientious performance of duty. (c) Employees shall not engage in financial transactions using nonpublic Government information or allow the improper use of such information to futher any private interest. European Community Directive Coordinates Member States Regulations on Insider Trading Flag of the European Union (formerly known as the European Community until 1992). Source: europa. eu (accessed Feb. 3, 2009) The European countries have tried to harmonize their insider-trading regulations, which were formalized in the European Community Directive Coordinating Regulations on Insider Trading, adopted Nov. 13, 1989 (The EC Directive). The EC Directive arose out of the 1957 Treaty of Rome establishing the European Economic Community, which mandated creating a single internal European financial market. At the time the directive was passed, however, four of the 12 members of the EC European Community (West Germany, Belgium, Italy and Ireland) had no insider-trading legislation on the books and the remaining eight members (France, England, Luxembourg, the Netherlands, Denmark, Greece, Portugal and Spain) had widely varying statutes. The directive set up a minimum standard of insider-trading regulations and required all member states to follow it. International Securities Enforcement Cooperation Act of 1990 Enlarges SECs International Role The International Securities Enforcement Cooperation Act of 1990 also known as the Securities Act Amendments of 1990 enlarged the US Securities Exchange Commissions ability to address international securities issues in several ways. It amended the securities laws to permit the Commission to institute an administrative proceeding barring, sanctioning, or otherwise placing conditions on a securities professionals ability to engage in Commission-regulated activities if a foreign court or securities authority has found that the professional engaged in illegal or improper conduct. The law also amended the securities laws to provide confidential treatment for records produced under reciprocal arrangement with foreign securities authorities by exempting the documents from the disclosure obligation of the Freedom of Information Act if a good faith representation is made that disclosure would violate that countrys confidentiality requirements. In addition, the law makes explicit the Commissions rulemaking authority to provide access to nonpublic documents and other information to both foreign and domestic authorities. Finally, it authorizes the Commission to accept reimbursement from a foreign securities authority for expenses incurred by the Commission in providing assistance. Thomas C. Newkirk, LLB and Melissa A. Robertson, JD Speech by SEC Staff: Insider Trading - A U. S. Perspective, sec. gov, Sep. 19, 1998 Securities Enforcement Remedies and Penny Stock Reform Act of 1990 Expands SEC Power With the Securities Enforcement Remedies and Penny Stock Reform Act of 1990, amendments to the 1934 Act gave the SEC the power in an administrative proceeding to require disgorgement repayment of illegal insider trading profits. All Public Corporations in the US Switch to Electronic Filing of SEC Documents via EDGAR EDGAR (Electronic Data Gathering Analysis and Retrieval System) began as a model test program in 1984. EDGAR electronically performs automated collection and indexing of required SEC filings and accelerates the receipt and dissemination to the public of such filings. At first, EDGAR access was only through computer terminals located at various SEC offices or through paid proprietary databases. In 1994, a non-profit organization began to provide free Internet access to EDGAR as funding ran low, the SEC took over this project. As of May 1996, all domestic public corporations were required to file SEC documents via EDGAR. In 2002, the SEC began to provide real time Web-based access to EDGAR. National Securities Markets Improvement Act of 1996 Modernizes Federal-State Securities Regulation The National Securities Markets Improvement Act of 1996 (NSMIA) made substantial changes to the dual system of federal-state regulation while preserving state anti-fraud authority. For the first time since the New Deal, Congress modernized the relationship between federal and state securities regulators. Congress sought to make the SEC the regulator of nationally based activities, while preserving the role of states over activities that were truly local in nature. At the same time, NSMIA preserved the right of state regulators to prosecute fraud. Among other things, NSMIA preempts state registration and related requirements in the case of offerings of nationally traded securities and securities of registered investment companies. US Supreme Court Endorses Misappropriation Theory in US v. OHagan OHagan involved an attorney James H. OHagan whose firm represented a client contemplating a tender offer for the shares of the Pillsbury Company. Using nonpublic information he acquired through his law firm, Mr. OHagan loaded up on Pillsbury stock and call options. Pillsburys securities soared in value after the announcement of the tender offer and Mr. OHagan realized a profit of some 4.3 million. He was convicted at the trial stage, but that conviction was overruled by an intermediate appellate court which rejected the misappropriation theory. The government appealed to the Supreme Court. In its 1997 opinion, the Supreme Court reversed the appellate court and expressly endorsed the misappropriation theory of insider trading. In so doing, the Court held that the misappropriator, despite owing no duty to shareholders of the company whose stock he trades, in fact, is engaged in a fraud in connection with his securities trading. It is just a different type of fraud a fraud on the party from whom information was stolen, in breach of the misappropriators duty to the source. It is the breach of this duty that constitutes the deception required by the federal securities laws. Linda Chatman Thomsen, JD Speech by SEC Staff: Remarks Before the Australian Securities and Investments Commission 2008 Summer School: U. S. Experience of Insider Trading Enforcement, sec. gov, Feb. 19, 2008 James H. OHagan was found guilty of mail fraud, violating insider trading law, and violating an SEC tender offer rule. He was convicted on 57 accounts and sentenced to 41 months in prison. SEC Requires Plain English Use in Company Prospectuses and Filings The SEC US Securities Exchange Commission required that plain English - such as short sentences, everyday language, active voice and no legal jargon - be used in prospectuses and filings, in an effort to make documents more readable and informative to the retail investor. Gramm-Leach-Bliley Act Repeals Glass-Steagall Act Glass-Steagall was one of the many necessary measures taken by Franklin Delano Roosevelt and the Democratic Congress to deal with the Great Depression. The policy response was to erect a wall between investment banking and commercial banking. In the 1990s, as another bull market took hold, momentum built to overturn Glass-Steagall. Commercial banks were eager to get into high-margin businesses like underwriting hot tech stocks. Brokerage firms saw commercial banks, with their massive customer bases, as great distribution channels for stocks, mutual funds, and other financial products that they created. Generally speaking, the investment banks were the aggressors. In April 1998, Sandy Weills Travelers, which owned Salomon Smith Barney, merged with Citicorp. The following year, Congress passed and President Clinton signed the Financial Services Modernization Act of 1999, known as the Gramm-Leach-Bliley Act. This law effectively deleted the prohibition on commercial banks owning investment banks and vice versa. Daniel Gross, AM Shattering Glass-Steagall, newsweek, Sep. 15, 2008 Regulation FD Addresses Selective Disclosure Among the regulations issued by the SEC which may concern insider trading, one in particular, Regulation FD adopted by the SEC on Aug. 15, 2000, may be mentioned. Regulation FD, a relatively new disclosure rule, addresses selective disclosure. It provides that, when an issuer or any person acting on behalf of the issuer discloses material nonpublic information to certain enumerated persons (typically securities market professionals and holders of the securities), it must disclose that information to the public. The timing of the required disclosure depends upon various factors which are discussed in the rule. Sarbanes-Oxley Act of 2002 Expedites Access to Insider Trading Information For company researchers, Sarbanes-Oxley is the silver lining in the bubble-bursting blitz of corporate scandals that hit U. S. markets in 2001 and 2002. In late 2001, Enron collapsed into bankruptcy, taking Arthur Andersen down with it. Between then and mid-2002, Xerox, Adelphia, Worldcom, and Tyco were among the companies in the headlines for executive misconduct and multi-billion dollar restatements. The Sarbanes-Oxley Act seeks to strengthen accountability by auditors, executives, and boards of directors and to improve communication of companies activities and financial condition to investors. The law stresses that companies disclose on a rapid and current basis any changes in operations or financial condition. Before Sarbanes-Oxley, access to insider trading information was mediocre. Insider trading must now be filed electronically through the EDGAR system within 2 days of the transaction. Attention by the companies to insider transaction filings should increase the accuracy of the forms. Janet Hartmann The Impact of Sarbanes-Oxley, Online magazine, MayJune 2004 Martha Stewart Is Convicted for Lying About Reasons Behind Stock Trades Alderson Federal Prison Camp, where Martha Stewart served her 5-month prison sentence. Source: New York Times website (accessed Feb. 3, 2009) Martha Stewart received the minimum sentence yesterday -- five months in prison, plus five months of home confinement -- for lying to federal investigators about a stock sale that she called a small personal matter. Ms. Stewart also said she would appeal her conviction on charges related to her conduct surrounding the sale of nearly 4,000 shares of ImClone Systems in late 2001, the stock trade that lies at the heart of her legal troubles. Both she and her former stockbroker, Mr. Peter E. Bacanovic, were convicted of conspiring to hide the reasons behind her ImClone trade, which netted her about 227,000. They told investigators that it took place because they had agreed earlier to sell if the share price fell below 60 a share. But Mr. Bacanovics assistant, Douglas Faneuil, testified that his boss ordered him to tell Ms. Stewart that ImClones top executive and his family were dumping their shares on Dec. 27, 2001. Constance L. Hays 5 Months in Jail, and Stewart Vows, Ill Be Back, New York Times. July 17, 2004 Study Reveals Senators Have Edge in Stock Trades A Georgia State University study reveals that US Senators average annual stock performance from 1993 - 1998 beat the market average by approximately 12.3. Alan Ziobrowski, PhD Abnormal Returns from the Common Stock Investments of the U. S. Senate, Journal of Financial and Quantitative Analysis. Dec. 2004 Corporate insiders on average outperform the market by 7.4 and stock portfolios of the average US household underperform the market by 1.5.
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